在分析全球油脂新增需求點(diǎn)之前，我們先梳理一下分析的框架。首先，除了豆油、棕櫚油、菜油之外，我們將葵花籽油需求納入分析。第二，從國(guó)家和區(qū)域上劃分，全球油脂需求需要關(guān)注中國(guó)、印度、歐盟、美國(guó)、印尼、馬來、巴西、阿根廷、中東、撒哈拉以南非洲、北非。第三，我們大體上將油脂需求分為食用需求和工業(yè)需求，工業(yè)需求除了用于生產(chǎn)生物柴油之外，主要還包括高度棕櫚油的工業(yè)用途。

1、葵花籽油供需發(fā)生了質(zhì)的變化

全球葵花籽油的主要生產(chǎn)國(guó)分別是烏克蘭、俄羅斯、歐盟和阿根廷。我們主要考慮2011年至今的這個(gè)周期的變化，此前相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)全球葵花籽油的產(chǎn)量在1050萬噸上下浮動(dòng)，波動(dòng)區(qū)間在100萬噸左右。2010年全球葵花籽油的產(chǎn)量約為1200萬噸，2019年已經(jīng)達(dá)到約2100萬噸，增幅75%，增幅甚至高于棕櫚油，同期棕櫚油的產(chǎn)量增幅為50%。

全球葵花籽油的產(chǎn)增貢獻(xiàn)主要來自烏克蘭和俄羅斯，2010年產(chǎn)量分別約330萬噸和190萬噸，2019年已經(jīng)達(dá)到約680萬噸和570萬噸，增幅分別為106%和200%。

圖1 烏克蘭及俄羅斯葵花籽產(chǎn)區(qū)分布圖

數(shù)據(jù)來源：USDA，中糧期貨研究院

葵花籽油消費(fèi)跟隨產(chǎn)量增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，也意味著擠占三大油的消費(fèi)份額。2010年全球葵花籽油的消費(fèi)總量約1130萬噸，2019年已經(jīng)達(dá)到約1980萬噸，增幅高達(dá)75%，作為對(duì)比，同期三大油總消費(fèi)增速為47%。2010至2015年期間，其他油脂總消費(fèi)占比降幅顯著，三大油和葵花籽油共同分得市場(chǎng)份額，2015年至今，其他油脂消費(fèi)占比穩(wěn)定，葵花籽油擠占三大油的消費(fèi)份額。在全球油脂大熊市的背景下，三大油失去消費(fèi)市場(chǎng)份額更是雪上加霜的事情。

圖2 各品種油脂消費(fèi)占全球油脂總消費(fèi)份額變化

數(shù)據(jù)來源：USDA，中糧期貨研究院

2、本身就沒有亮點(diǎn)的食用需求

碰上新冠肺炎疫情

我們先來看看全球油脂需求總量上的問題。2019/20年全球油脂需求增量放緩應(yīng)該已經(jīng)是市場(chǎng)共識(shí)了，可能更重要的問題是評(píng)估需求增量放緩的程度以及未來大概率的調(diào)整方向。我們暫且引用USDA的預(yù)估，2019/20年全球油脂需求增量約540萬噸，上一年度約840萬噸，增速?gòu)?.4%下滑至2.7%。同樣是看2011年至今這個(gè)周期的變化，2019年全球油脂消費(fèi)增速是次低水平，最低是2015年，為2.5%。如果只看三大油的消費(fèi)增速，則2019年是最低水平，為2.1%，其次是2016年，為2.8%。結(jié)論是縱向評(píng)估2019年的油脂消費(fèi)增速，情況并不樂觀。

圖3 全球總油脂及三大油消費(fèi)年增量（千噸）

數(shù)據(jù)來源：USDA，中糧期貨研究院

以下分別從分品種、分區(qū)域、分用途來分析2019/20年油脂需求的增長(zhǎng)點(diǎn)。

首先，從品種上來看，油脂需求增量的貢獻(xiàn)主要來自棕櫚油、豆油和葵花籽油。其中葵花籽油的需求強(qiáng)勁，需求曲線的穩(wěn)步增長(zhǎng)的勢(shì)頭繼續(xù)維持。豆油和棕櫚油的需求增量是懸念所在。實(shí)際上，2011年至今這個(gè)周期里面，2018/19年的豆油消費(fèi)增量橫向?qū)Ρ仁谴蔚?，顯然并不是供應(yīng)收縮導(dǎo)致消費(fèi)配比所致，而是受到歷史極端的豆棕價(jià)差影響。然而大環(huán)境上，目前的豆棕價(jià)差和上一年度的豆棕價(jià)差是有鮮明對(duì)比的，2020年的大環(huán)境更加有利于豆油食用消費(fèi)，不利于棕櫚油的食用消費(fèi)。從邏輯推演，我們應(yīng)該看到2020年豆油食用消費(fèi)增速提高，而棕櫚油食用消費(fèi)增速放緩。USDA目前的預(yù)測(cè)和我們分析的結(jié)論是一致的，2018/19年棕櫚油和豆油 的食用消費(fèi)增量分別約370萬噸和40萬噸，2019/20年的增量預(yù)估分別約155萬噸和120萬噸。

圖4 全球豆油及棕櫚油消費(fèi)年增量（千噸）

數(shù)據(jù)來源：USDA，中糧期貨研究院

其次，我們來分析各個(gè)國(guó)家和地區(qū)的油脂需求增長(zhǎng)點(diǎn)。全球油脂需求需要關(guān)注中國(guó)、印度、歐盟、美國(guó)、印尼、馬來、巴西、阿根廷、中東、撒哈拉以南非洲、北非，這里面中國(guó)、印度、撒哈拉以南非洲、北非、中東地區(qū)的油脂需求90%以上都是流向食用，美國(guó)、歐盟、巴西的油脂總需求中流向食用的比例分別是69%、55%、48%，印尼、馬來、阿根廷的油脂需求則主要用于生產(chǎn)生物柴油，食用的比例分別是37%、18%和34%。下面分別分析食用需求和用于生柴生產(chǎn)的需求。

2011年至2019年底這個(gè)周期里面，油脂食用需求總量上沒有重大矛盾，更重要的是結(jié)構(gòu)性問題。全球油脂食用需求平均年增量約490萬噸，波動(dòng)區(qū)間約為上下50萬噸。年食用需求需要關(guān)注中國(guó)、印度、撒哈拉以南非洲、北非、中東、美國(guó)、歐盟、巴西、印尼。馬來和阿根廷兩國(guó)食用需求總量低，影響小。撒哈拉以南非洲、中東和印尼這幾個(gè)國(guó)家和地區(qū)的油脂食用需求增長(zhǎng)相當(dāng)穩(wěn)定，年均增長(zhǎng)分別在36萬噸、27萬噸、23萬噸。北非、巴西的油脂食用需求總量均接近400萬噸，但需求增量很低，影響也小。美國(guó)的油脂食用需求總量大，年均為1050萬噸左右，但美國(guó)人均油脂年食用消費(fèi)量35千克，歐盟為30千克，美國(guó)油脂食用消費(fèi)已經(jīng)難有增長(zhǎng)空間，年均增長(zhǎng)17萬噸，歐盟為32萬噸。因此重點(diǎn)關(guān)注的是中國(guó)、印度。

如果2020年沒有爆發(fā)新冠肺炎疫情，那么一切可能和USDA2月報(bào)告的預(yù)估偏差不大，2019/20全球油脂食用需求增加約470萬噸，增速為3.2%，2018/19年增量約495萬噸，增速為3.4%，重點(diǎn)關(guān)注一下中國(guó)和印度，大概率沒什么故事可講。新冠肺炎疫情對(duì)油脂食用消費(fèi)是重大的打擊，餐飲消費(fèi)沒有就是沒有了，按照中國(guó)全年油脂消費(fèi)3300萬噸左右評(píng)估，餐飲用油月均大概110萬噸左右，到目前已經(jīng)一個(gè)半月的餐飲消費(fèi)消失了，而且正值餐飲消費(fèi)的旺季，家庭用油會(huì)有所增加，但中小包裝消費(fèi)結(jié)構(gòu)不一樣，這部分增量的量化評(píng)估比較難，但總體上難以抵消餐飲用油的減少。

3、大環(huán)境變化太快

棕櫚油還是那個(gè)價(jià)，原油已經(jīng)快半價(jià)了

油脂的生柴需求方面，體量大的國(guó)家是印尼、歐盟、美國(guó)、巴西、阿根廷和馬來，重點(diǎn)關(guān)注增量大的國(guó)家，主要就是印尼。印尼政府大力推行B30項(xiàng)目是導(dǎo)致2019年四季度油脂價(jià)格上漲的核心因素之一。但是市場(chǎng)變化太快了，也給印尼的生柴市場(chǎng)增加了諸多不確定性。首先，棕櫚油價(jià)格經(jīng)歷了一輪過山車，目前基本上也快回到2019年四季度初時(shí)的水平，然而原油的價(jià)格卻大不一樣了，截止本文寫作時(shí)，原油的價(jià)格已經(jīng)比2019年四季度初下滑了約30%（這還是按照原油從跌30%反彈至跌15%計(jì)算），PME的商業(yè)化生產(chǎn)必定是受到重挫的。第二，B30計(jì)劃本身面臨的一大問題就是印尼油棕產(chǎn)業(yè)基金收入少，而支出從B20至B30大幅增加，棕櫚油價(jià)格回落更加加劇了入不敷出的問題。此外，石化柴油價(jià)格暴跌，戰(zhàn)略性增加石化柴油進(jìn)口，長(zhǎng)期來看也是能節(jié)約外匯儲(chǔ)備的舉措，是否也會(huì)令印尼政府當(dāng)局推行B30的信心減弱？

圖5 POGO價(jià)差（美元/噸）

數(shù)據(jù)來源：Thompson Reuters，中糧期貨研究院

4、總結(jié)

油脂價(jià)格長(zhǎng)期處于底部是值得我們思考的大問題。從需求這一端來看，全球油脂食用需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，主要是中國(guó)、印度、歐盟、撒哈拉以南非洲、中東、印尼這幾個(gè)國(guó)家和地區(qū)貢獻(xiàn)增量，長(zhǎng)期表現(xiàn)是受到人口增長(zhǎng)、人口結(jié)構(gòu)、飲食習(xí)慣等因素驅(qū)動(dòng)，目前的大環(huán)境下考慮這些因素，我們認(rèn)為油脂食用需求容易受到預(yù)期外的因素打擊，不容易出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。消費(fèi)升級(jí)可能是導(dǎo)致個(gè)別油品的消費(fèi)增速表現(xiàn)凸出的原因，例子就是全球葵花籽油的消費(fèi)，但同時(shí)也擠占了三大油的消費(fèi)份額。生柴方面，全球來看，也就是印尼在大力推行生物柴油計(jì)劃，既能減少外匯儲(chǔ)備的消耗、又能去棕櫚油庫(kù)存，看起來既能又能的事情為什么沒有在全球形成生柴熱潮，原因可能是大環(huán)境并不配合，請(qǐng)看原油的長(zhǎng)期和近期走勢(shì)，如果僅憑政策支持而沒有利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)能夠走多遠(yuǎn)就需要打一個(gè)問號(hào)。